Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат

Неважно какая сделка основывается на оценке риска, каждый риск должен оцениваться на базе вероятностей. Как выясняется, человек не силен ни в том, ни в другом. Доминирующим фактором в принятии решений являются эмоции. Они оказывают влияние на восприятие действительности, казалось бы, бесспорной в собственной объективности. А это в свою очередь означает, что неким Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат настолько же незыблемым теориям пора освобождать место для новых.

10 заморочек финансиста.

Практически 25 лет прошло с момента выхода первого южноамериканского издания «Принципов корпоративных финансов» Брейли и Майерса — «библии» современного финансиста. Тяжело отыскать спеца по корпоративным финансам, который не использовал бы способы, предложенные в этой книжке. Но не каждый читатель Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат добрался до 1018-й странички этого тома, чтоб выяснить о 10 более принципиальных на момент издания дилеммах, не нашедших тогда решения. Таких, к примеру, как оценка ликвидности собственных средств и вложений компании либо определение рискованности отдельных проектов снутри компании.

Чтоб получить самую квалифицированную оценку прогресса современной денежной науки, я Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат позвонил Стюарту Майерсу, доктору Sloan, школы менеджмента Massachusetts Institute of Technology (MIT), фактически, одному из создателей «библии». «Больше половины заморочек так и осталось в этом перечне,- после сверки изданий 1981-го и 2005 года ответил доктор Майерс.- Только вопрос, связанный со структурой капитала компании, перешел из перечня нерешенных заморочек в перечень Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат важнейших достижений денежной науки. В категории же заморочек, связанных с восприятием, измерением и управлением рисками, нерешенных заморочек даже стало малость больше».

Непременно, теоретики и практики денег недовольны отсутствием прогресса в денежной науке, также тем, что наблюдаемое поведение активов, как и поведение менеджеров, очень отличается от описываемого классическими «принципами корпоративных Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат финансов». В таких ситуациях и возникает потребность в новейшей догадке, предлагающей собственный подход для разъяснения явлений, не укладывающихся в обычную схему.

Одна из заморочек, которую посреди 1970-х годов стали отмечать исследователи, заключалась в том, что принятая тогда теорема оптимального поведения инвестора, являющаяся одной из основ теории действенного рынка, будто бы не стала Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат работать. Тогда ей на замену и пришла другая, говорящая о том, что в принятии решений субъект рынка в основном управляется не оптимальными мотивами, а чувствами.

Оценка по поведению.

1-ые опыты, которые легли в базу «поведенческих финансов» (так была названа область, изучающая поведенческие механизмы экономических субъектов), были изготовлены израильскими психологами Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат Даниэлем Канеманом и Амосом Тверским еще сначала 1970-х годов. Они одними из первых стали изучить нерациональное поведение людей, обращая внимание на то, как чувственный фон оказывает влияние на оценки и принятие решений. Один из их ярчайших тестов заключался в том, что двум группам испытуемых просили дать оценку некоему лекарству Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат. При всем этом первой группе докладывали, что лечущее средство способно спасти двести человек из 600, а другим — что оно никчемно для четырехсот человек из 600.

Канеман и Тверский открыли целый ряд поведенческих моделей и, а именно, проявили, что люди ведут себя далековато не так, как им предписывает традиционная Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат финансовая теория. Другими словами не являются оптимальными экономическими агентами, а принимают решения под воздействием чувств. А именно, они обосновали, что люди склонны переоценивать малые значения вероятностей; открыли эффект асимметричного восприятия прибыли и утрат (наименьшие утраты — более весомый фактор, чем большая прибыль); предложили теорию перспектив, которая лучше обрисовывала, как люди в реальности Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат принимают решения в критериях риска и неопределенности.

В 1980-х годах тогда еще малоизвестный экономист Ричард Тейлор, который на данный момент работает в колыбели американской экономической мысли — University of Chicago, схватил эти идеи и опубликовал ряд работ, серьезно повлиявших на развитие поведенческого подхода в денег. Его книжка «Проклятье победителя Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат» стала первой из книжек по данной теме, направленной на практиков денежной промышленности. В ней он показал эффекты, открытые группой Канемана, на примерах сделок по слияниям и поглощениям.

Потом многие идеи Тейлора отыскали свое применение в вкладывательных стратегиях «гуру Уолл-стрит». Об этом такие знаменитые инвесторы, как Виктор Нидерхоффер и Нассим Талеб Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат, поведали в собственных книжках «Университеты биржевого спекулянта» и «Одураченные случайностью», которые скоро стали блокбастерами в почти всех странах мира (кстати, обе эти книжки изданы в Рф). Кульминацией и собственного рода признанием значимости поведенческих денег стала Нобелевская премия по экономике, присужденная в 2002 году одному из основателей этой области денег — Даниэлю Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат Канеману. Как первому ученому, доказавшему, что, принимая решения, сначала человек управляется чувствами.

Жизнь без чувств.

Итак, может ли оптимальный человек обойтись без чувств? Ответ на этот вопрос, как ни удивительно, пришел к спецам, изучающим принятие решений в денежной сфере, из неврологии. Под наблюдение известного южноамериканского невролога Антонио Дамазио из Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат University of Iowa поступил пациент Эллиот, которому была изготовлена непростая операция по удалению опухоли в префронтальной части коры мозга. Главное при проведении таковой операции — минимум повреждений и наибольшее сохранение актуально принципиальных функций мозга. Тут Эллиоту подфартило, у него не было нарушений восприятия и движения, памяти и речи. Его IQ Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат не поменялся, на всех стандартных психических тестах его итог был в норме либо даже выше среднего. Но что-то было не так: по воззрению коллег и родственников, выздоровевший Эллиот не был больше прежним Эллиотом. До операции Эллиот делал успешную карьеру менеджера в торговой компании. Но после нее начались Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат трудности на работе. Казалось, он закончил правильно распределять свое время: если нужно было переключиться на задачку с более высочайшим ценностью, он продолжал заниматься наименее принципиальной работой, упуская при всем этом главную цель. Он мог целый денек предназначить сортировке документов, выбирая, по какому принципу — дате, размеру либо релевантности Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат — их разложить. Рабочий процесс встал.

Неувязка была не в том, что Эллиот плохо исполнял свои обязанности, быстрее напротив — он очень отлично делал каждую отдельную задачку, что мешало достигнуть главной цели. Другими словами, став гиперрациональным в каждой мелочи, Эллиот становился иррациональным в контексте основной работы. Карьера и домашняя жизнь Эллиота начали быстро разрушаться Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат.

Новые обследования, 10-ки тестов на когнитивные возможности не выявили никаких отклонений, пока Дамазио не увидел некие особенности поведения Эллиота в чувственной сфере. Эллиот не выражал никаких чувств вообщем. Он был спокоен и расслаблен, и его рассказы о актуальных бедах вызывали больше переживания у Дамазио, ежели отражались в интонациях самого Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат Эллиота. Испытания на чувственные реакции подтвердили гипотезу: операция не прошла даром, покоробленные участки префронтальной коры мозга были принципиальным звеном при выработке чувственных реакций, также их интеграции в процесс принятия решений. Иррациональность поведения в случае Эллиота либо, другими словами, невозможность его удачного функционирования в обществе без наличия Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат работоспособного чувственного механизма поставила под колебание многие теории и в психологии, и в экономике.

Эффект Элиота.

Оценить роль чувств в процессе принятия решений можно не только лишь на примере пациентов с покоробленным головным мозгом. Оказывается, что такие природные явления, как магнитные бури, погода либо, скажем, духота в помещении, воздействуя на самочувствие Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат человека и тем влияя на его эмоциональное состояние, способны определять и его поведение.

Как показало исследование Анны Кривелевой и Чезаре Роботти из Федерального банка США в Атланте, конфигурации чувственного состояния, вызванные геомагнитной активностью, систематически появляются в реакции котировок фондового рынка. Эта реакция может быть не только лишь измерена статистическими Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат способами, да и даже применена в качестве трейдинговой стратегии. «Депрессивное» состояние участников рынка, вызванное магнитными бурями, выражалось в уменьшении средней дневной доходности по сопоставлению со среднегодовым значением. Результаты исследовательских работ того, как оказывают влияние на трейдеров погодные условия либо температура в зале, уже взяты на вооружение. Ведь, в конце концов Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат, не так принципиально, почему инвестору показалось, что акции не стоили того, чтоб их приобрести либо бросить в собственном ранце. Это могло случиться как поэтому, что он вправду не лицезрел не плохих перспектив, так и поэтому, что его эмоции были подавлены кое-чем другим и это настроение Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат было «перенесено» на перспективы этих акций. В западной литературе этот эффект получил заглавие misattribution («ошибочное приписывание»).

Броско, что подобные перепады в особенности приметны на примере компаний с маленькой капитализацией (сравниваются 10% компаний с меньшей и большей капитализацией, котирующиеся на бирже NASDAQ). Так как маленькие компании обычно числятся более рискованными, чем Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат большие, то выходит, что более депрессивное настроение инвесторов оказывает влияние приемущественно на их взоры в отношении более рисковых активов. Таким макаром, воздействие чувственного состояния может быть сформулировано последующим образом: положительные эмоции стимулируют тенденцию брать на себя больше риска, к примеру более позитивно оценивать перспективы проекта либо компании; негативные эмоции приводят к оборотному Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат эффекту.

Манипулируя фортуной.

Сформировывать эмоции, способные воздействовать на оценку риска, могут разные причины. В январе 2004 года я провел в бизнес-школе МIT опыт. Задачей каждого из 30 участников опыта — студентов и служащих MIT — было поочередно совершать маленькие инвестиции. На каждом шаге опыта участнику необходимо было избрать один из Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат 2-ух активов, динамика конфигурации цены которых за прошедший год демонстрировалась в виде графиков. Участник инвестировал в избранный актив и через несколько секунд узнавал, как успешными были его деяния. Трюк заключался в способности манипулировать успешностью этих инвестиций. Мы могли позволить участнику выигрывать, что увеличивало его уверенность в собственных силах, либо показать, что Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат он проигрывает, вызвав разочарование в собственных вкладывательных возможностях. Итог опыта позволил количественно оценить воздействие чувственного состояния на отношение к риску. В среднем везучие участники выбирали более рискованные операции в 1,7 раза почаще, чем наименее рискованные, по сопоставлению с участниками, которые были тогда разочарованы в собственных вкладывательных возможностях.

Какой вывод можно Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат сделать из опыта? Неважно какая оценка риска заключается в оценке вероятностей. Но когда мы говорим об оценке риска обыденным человеком, оценка вероятностей займет в его инструментарии далековато не 1-ое место.

Риск как чувства.

Как воспринимается риск обыденным человеком, а не идеализированным оптимальным экономическим агентом? Согласно Джорджу Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат Ловенстину, доктору института Carnegie Mellon, восприятие риска неотделимо от чувственных чувств и провождающих их физиологических процессов, испытываемых человеком во время принятия решения. По его воззрению, конкретно чувственный механизм лежит в базе поведения человека, когда он сталкивается с тем либо другим видом риска. Тут можно вспомнить ужас многих людей перед молниями и Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат отсутствие ужаса при езде на автомобиле, хотя в современном мире возможность пострадать в автокатастрофе в тыщи раз превосходит шанс пострадать от удара молнии. Вправду, почти всегда аналитическая оценка величины риска не является принципиальным фактором для принятия определенной полосы поведения человека. Оценка риска всегда имеет ярко выраженную чувственную подоплеку. Естественно Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат, догадка Джорджа Ловенстина «риск как чувства» учитывает не только лишь чувственную, да и беспристрастную — количественную и вероятностную — информацию. Но при всем этом подразумевается, что оценка риска и возникновение чувств являются неотъемлемыми частями процесса, регулирующего поведение.

Наши пятницы.

Осознание роли чувств в процессе принятия решений может посодействовать с некими из Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат 10 нерешенных заморочек корпоративных денег. Чтоб лучше представить для себя внедрение способов поведенческих денег на практике, необходимо в дополнение к обычным факторам, таким как доходность и волатильность, добавить к тому же чувственные.

Учет чувственных причин в стратегии, применяемой компаниями при объявлении денежных результатов, отлично иллюстрируется исследованием Стефано делла Виньи Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат из института Berkeley и Джошуа Поллетта из Harvard. Проанализировав более 100 тыс. случаев объявления денежных результатов южноамериканскими корпорациями в 1995—2003 годах, они установили, что возможность объявления нехороших денежных результатов в пятницу существенно выше, чем в другие деньки недели. В среднем компании объявляли о квартальных убытках на 20%, а о недостижении прогнозированной аналитиками Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат доходности на 25% почаще конкретно по пятницам. Оказалось, что реакция объема торгов в пн после пятничного объявления нехороших результатов на 50% меньше, чем в другие деньки. В этом случае менеджеры сознательно либо случаем принимают во внимание динамику чувственного состояния инвесторов. В отличие от инфы о баксах и центах, которая остается постоянной, депрессивное Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат настроение инвесторов в значимой степени рассеивается за выходные деньки и перестает оказывать влияние на их оценку риска, ассоциирующегося с акциями данной компании.

Спиной чувствую.

Учесть динамику конфигурации чувственного состояния инвесторов, акционеров и аналитиков можно не только лишь на примере объявления денежных результатов. Схожие принципы применимы и при формировании дивидендной Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат политики, объявлении о слияниях и поглощениях, также предназначении либо увольнении топ-менеджмента. Эмоциональное состояние и соответственное восприятие риска, связанного с вашей компанией, принципиально и для инвесторов, оценивающих ваши акции, и для кредиторов, решающих, на каких критериях выдавать очередной заем, и, в конце концов, для ваших клиентов.

Но после Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат того как вы воздействовали на эмоциональное состояние партнеров, также приняли во внимание чувственную динамику обычного участника фондового рынка, остается очередной более принципиальный момент. А конкретно зависимость вашего дела к риску от вашего же собственного чувственного состояния.

Вероятнее всего, вы уже не попадете в ситуацию, когда бьющие через край Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат положительные эмоции спровоцируют принятие рискованных решений либо когда депрессивное состояние принудит отрешиться от инвестиций в проект с адекватным уровнем риска. Воздействие чувств на отношение к риску не исчерпывается пониманием связи меж ними. Даже само по себе эмоциональное состояние может служить индикатором наличия либо отсутствия неких видов риска. В особенности Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат тех, присутствие которых не является нам полностью естественным.

Такая «обратная связь» меж риском и чувствами, может быть, вызовет некое недоверие и ассоциации с «шестым чувством» и схожей эзотерикой. Все же при всей необычности такового подхода известны примеры его удачной реализации на практике. Узнаваемый финансист Джордж Сорос в одном из собственных интервью Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат гласил, что повсевременно прислушивается к сигналам собственного организма. «Такие сигналы, выражающиеся в разных физиологических конфигурациях, есть не что другое, как отражение чувственных процессов. Прохладный пот, более частое сердцебиение, непроизвольное напряжение мускул — все это психофизиологические реакции, сопровождающие разные эмоции». Для Джорджа Сороса такие физиологические конфигурации часто отражают чуть уловимые чувственные реакции Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат, которые в свою очередь связаны с рисками. К примеру, ноющая боль в спине говорит ему о необходимости проанализировать текущее состояние и, может быть, произвести конфигурации в вкладывательном ранце. Так, чувственная сфера опытнейшего инвестора тонко реагирует на изменение ситуации на рынке, растущие опасности и оповещает его еще до Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат того, как это становится ясно уму.

10 нерешенных заморочек корпоративных денег по Брейли и Майерсу.

1_Как принимать принципиальные денежные решения?

2_Что определяет риск и приведенную цена проекта?

3_Риск и доходность: не упустили ли мы чего-нибудть?

4_Существуют ли принципиальные исключения из теории действенного рынка?

5_Является ли менеджмент внебалансовым показателем компании?

6_Как Нерациональное зерно: десять проблем финансиста - реферат разъяснить фуррор новых ценных бумаг и новых рынков?

7_Как разъяснить имеющиеся закономерности в структуре капитала?

8_Как разрешить делему дивидендов — как их размер связан со ценой компании?

9_Сколько стоит ликвидность?

10_Как разъяснить волны слияний?

Перечень литературы

Р. Брейли, С. Майерс «Принципы корпоративных финансов». Издательство «Олимп-бизнес», 1991.



neskolko-slov-po-povodu-knigi-vojna-i-mir-24-glava.html
neskolko-slov-po-povodu-knigi-vojna-i-mir-9-glava.html
neskolko-slov-zashitniku-avtor-opitnij-sudebnij-deyatel-vernij-tradiciyam-luchshih-vremen-cudebnoj-reformi-vlozhil.html